Opções de ações e credit default swaps

Opções de ações e credit default swaps no gerenciamento de risco.
Destaques.
O papel das opções conservadas em estoque na restrição de hedge com swaps de inadimplência de crédito (CDS).
Dados sobre opções de ações de CEOs e CDS de 60 bancos europeus durante o período 2006-2018.
A opção vega e a proporção de CDS de hedging são negativamente relacionadas.
Hedging com CDS está relacionado ao risco de inadimplência no período que leva à crise financeira.
O uso de opções de compra de ações e credit default swaps (CDS) em bancos não é incomum. As opções de compra de ações podem induzir incentivos de risco, enquanto a CDS pode ser usada para proteger contra risco de crédito. Com base na literatura existente sobre remuneração de executivos e gerenciamento de riscos, nosso estudo contribui com um novo suporte empírico para o papel das opções de ações em restringir o uso do CDS para fins de hedge. Com base nos dados das opções de compra de ações do CEO e do CDS de 60 bancos europeus durante o período 2006-2018, encontramos uma relação negativa entre incentivos de risco induzidos por opção (vega) e a proporção de CDS de hedging. No entanto, a extensão do CDS de hedge encontra-se positivamente relacionada ao risco de inadimplência no período que levou à crise financeira que entrou em erupção em 2007. As conclusões implicam que restringir o uso de opções de compra de ações pode incentivar hedge com CDS, mas esse risco A estratégia de gestão não produzirá necessariamente menor risco de inadimplência em tempos de crise de crédito sistêmica.
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Opções de ações e credit default swaps
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Uma opção de swap de crédito inadimponente (opção de CDS) também é conhecida como swaption de crédito padrão. É uma opção em um swap de crédito inadimplente. Uma opção CDS dá ao seu titular o direito, mas não a obrigação, de comprar (chamar) ou vender (colocar) proteção em uma entidade de referência especificada para um período de tempo futuro especificado para um certo spread. A opção é eliminada se a entidade de referência for padrão durante a vida útil da opção. Este recurso knock-out marca a diferença fundamental entre uma opção de CDS e uma opção de baunilha. As opções de CDS mais comumente negociadas são opções de estilo europeu.
Semelhante aos swaps de inadimplência de crédito, existem variedades de opções de CDS:
Opções de CDS em uma única entidade com uma remuneração regular pela perna padrão; Opções de CDS em uma única entidade com uma recompensa binária pela perna padrão; Opções de CDS em uma cesta de entidades com retorno regular para a perna padrão; Opções de CDS em uma cesta de entidades com uma recompensa binária pela perna padrão.
Geralmente, a curva de probabilidade padrão e a taxa de recuperação de uma entidade de referência são os fatores mais importantes que afetam o valor de uma opção de CDS. Se uma opção de CDS tiver uma cesta de entidades de referência, as correlações padrão das entidades de referência também são fatores importantes que afetam o valor de uma opção de CDS. Os valores de CDS também podem ser afetados significativamente pelos tipos de padrões de cesta. Atualmente, os tipos mais comuns de padrões de cesta são o primeiro a padrão, o n-a-padrão, o primeiro-a-padrão e tudo a padrão.
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Opções de estoque e Credit Default Swaps: um quadro comum para avaliação e estimativa.
Resumo: Propomos uma estrutura dinamicamente consistente que permite a avaliação conjunta e estimativa de opções de compra de ações e swaps de inadimplência de crédito escritos na mesma empresa de referência. Nós modelamos o padrão como controlado por um processo Cox com uma taxa de chegada estocástica. Quando ocorre o padrão, o preço das ações cai para zero. Antes do padrão, o preço das ações segue um processo de difusão de salto com volatilidade estocástica. A taxa de inadimplência instantânea e a taxa de variância seguem um processo contínuo bivariado, com sua dinâmica conjunta especificada para capturar o comportamento observado dos preços das opções de ações e dos spreads de swap de crédito inadimplentes. De acordo com esta especificação conjunta, propomos uma metodologia de avaliação traçável para opções de compra de ações e swaps de inadimplência de crédito. Nós estimamos a dinâmica de risco conjunta usando dados de ambos os mercados para oito empresas que abrangem cinco setores e seis principais classes de classificação de crédito de B para AAA. A estimativa destaca a interação entre risco de mercado (variação de retorno) e risco de crédito (chegada padrão) no preço de opções de ações e swaps de inadimplência de crédito. Copyright The Author 2009. Publicado pela Oxford University Press. Todos os direitos reservados. Para Permissões, envie um e-mail para: journals. permissions@oupjournals, Oxford University Press.
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Opções de estoque e Credit Default Swaps: um quadro comum para avaliação e estimativa.
43 Páginas Publicadas: 24 Jun 2005.
Universidade da Cidade de Nova York, CUNY Baruch College - Zicklin School of Business.
Peter Carr.
Universidade de Nova York, Finanças e Engenharia de Riscos.
Data escrita: 26 de setembro de 2006.
Propomos uma estrutura dinamicamente consistente que permite a avaliação conjunta e estimativa de opções de compra de ações e swaps de inadimplência de crédito escritos na mesma empresa de referência. Nós modelamos o padrão como controlado por um processo de Poisson com uma taxa de chegada padrão estocástica. Quando ocorre o padrão, o preço das ações cai para zero. Antes do padrão, o preço das ações segue um processo contínuo com volatilidade estocástica. A taxa de inadimplência instantânea e a taxa de variação de difusão instantânea seguem um processo de Markov contínuo bivariante, com sua dinâmica especificada para capturar a evidência empírica sobre os preços das opções de ações e os spreads de swap de crédito inadimplentes. Sob esta especificação conjunta, derivamos soluções de preços flexíveis para opções de compra de ações e credit default swaps. Estimamos a dinâmica conjunta usando os preços das opções de ações e os spreads de swap de inadimplência de crédito para quatro das empresas de referência negociadas mais ativamente. A estimativa destaca a interação entre risco de mercado (variação de difusão) e risco de crédito (chegada padrão) no preço de opções de ações e swaps de inadimplência de crédito. Embora o fator de risco de crédito domine os spreads de crédito em vencimentos longos, a volatilidade do retorno das ações também entra em spreads de crédito em vencimentos curtos devido a co-movimentos positivos entre a taxa de variação de difusão e a taxa de chegada padrão. Além disso, enquanto a taxa de variação de difusão influencia a volatilidade implícita uniformemente em dinheiro, o impacto do fator de risco de crédito torna-se muito maior em opções em greves mais baixas. O impacto do fator de risco de crédito sobre opções de ações também aumenta com o vencimento da opção. Para as opções com vencimento em seis meses, a contribuição do fator de risco de crédito para o preço da opção é comparável em magnitude ao contributo da taxa de variação de difusão.
Palavras-chave: opções de ações, swaps de inadimplência de crédito, taxa de chegada padrão, dinâmica de variação de retorno, preço de opção, processos de cobrança alterados no horário.
Classificação JEL: C13, C51, G12, G13.
Liuren Wu (Autor do Contato)
Universidade da Cidade de Nova York, CUNY Baruch College - Zicklin School of Business (e-mail)
Um Bernard Baruch Way.
New York, NY 10010.
Peter Carr.
Universidade de Nova York Finanças e Engenharia de Riscos (e-mail)
6 MetroTech Center.
Brooklyn, NY 11201.
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